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已涨30%,这会是澳洲年内最佳中概股吗?

高松谕  高谈澳洲  2016-01-19 13:26

本文由"高谈澳洲"授权世界说发布,版权归"高谈澳洲"所有。

澳洲金融行业的朋友戏称2015年是“中国概念股元年”。

这主要有三个原因:

首先,今年和中国市场紧密相关的澳洲股票走势有“爆表”的势头!由于中国上市需求旺盛,保健品公司Blackmore股票上涨三倍,和奶制品公司贝拉米上涨近四倍!而今年新上市的和中国需求有关的股票都得到了极大程度的市场关注度。这在澳洲资本市场上是史无前例的!

其次,今年内在澳洲上市的中国概念的数量是史上最多的!2007年4月,天外天控股公司TWT登录澳洲证券交易所ASX,开启中国企业赴澳上市的序幕!到2015年之前,总共有不到30家的澳洲中概股。而到2015年11月,已经有六家企业在澳洲上市。其中包括了在澳洲证券交易所ASX上市的四家:足球鞋制造商喜攀登(XPD)、电信服务商Enice(ENC)、东方现代农业(DFM)和中国传统理疗公司富侨(TTC)。在亚太证券交易所APX上市了两家:广东圣地亚和安徽三和集团。年内还将会有额外的2-3家中国企业完成在澳洲的上市!也即是说今年有可能会有8-9家中概股在澳洲上市!这是前所未有的。

而更为重要的是,今年在澳洲上市的企业开始明显引起澳洲资本市场的关注。今年的澳洲中概股,无论是从融资量还是成交量都是之前的企业无法比拟的!

而在这“澳大利亚中概股元年”中,有一只股票的表现尤为值得关注,那就是2015年9月8日上市的中国传统理疗公司TTC – 富侨足浴。

2015年11月,TTC的股票明显发力,本周收盘一度突破过$0.7澳元一股。,收盘在$0.65一股。这相比上市价格$0.5上涨了30%!而相比十月中旬的低价,近一个月的涨幅已经达到了接近50%之多!

仅仅是短期的价格上涨并不能够体现出富侨在澳洲上市的成功。富侨在澳洲的上市之路并不是一帆风顺的,同时还有更长的路要走。但是,至今为止富侨的澳洲上市运作堪称中概股的经典之作,值得每一个未来的赴澳洲上市的中国企业借鉴。

富侨在澳洲主板上市的成功经验有哪些?这家公司的投资潜力还有多少?如何借助“中概股元年”的势头寻找澳洲资本市场的机会?今天我们就借机聊聊这只2015年澳洲中概股的蓝筹企业 – 富侨TTC。

1. 不容易的富侨澳洲上市之路

富侨TTC是个好企业,是行业龙头和规则的制定者;拥有中国非文化遗产的品牌优势和很强的盈利能力;同时也具备了走向国际舞台的机会。但是,坦白讲,TTC的上市并不容易。今年7月底,我曾经针对过在澳洲的中资概念股整体在澳洲很差的表现写过一篇文章。由于中概股存在众多的通病,坦白讲,我也并没有很看到富侨的上市。更何况,富侨当时上市时期市场状况也不好。

富侨在我看来至少有三大不容易:行业无澳洲先例、股市行情不好和中概股不受待见。

第一是行业。

中国人对足浴和理疗都再熟悉不过了,这是个传统而拥有悠久历史的行业。至少根据史书记录,早在2000多年前的秦朝末期的就有足浴,代言人就是汉高祖刘邦嘛。《高祖本记》记录了刘邦攻打秦军的时候,洗着足浴会见郦食进策的故事吗?也难怪葛优在电影《非常勿扰》里面说:帝王般的享受,就是把脚当脸伺候着。

经过上千年的演变,这个历史悠久的行业在当今社会已经拥有了巨大的商业价值。该行业在2014年的预计收入达到2121亿人民币,预计到2017年还将增长33%到2818亿人民币。而在海外,保健按摩的企业也比比皆是。毕竟在当今社会,全世界人民都在追求更健康的生活和体魄嘛。

然而有趣的是,放眼国内,竟无一家理疗和足浴的上市企业。放眼全球,似乎也找不出来一个可以用于比较的上市公司。在澳洲,尽管按摩理疗的保健品牌很多,遍布繁华的商业地段和购物中心,但是这样的上市公司也是绝无仅有!

由于前无古人,要想吃螃蟹就要有足够的底气,这才能得到认可和关注。尽管在国内的足浴行业中,富侨TTC是家喻户晓,其门店数是行业排名第二企业的三倍之多,是无容置疑的中医保健和足疗行业的龙头企业。但是在资本市场上,仅仅有名气是远远不够的。

第二,澳洲股市近期的行情并不给力。

受到中国股市在8月份重挫的影响,和中国经济息息相关的澳洲股市也难道下跌的命运。今年的8-9月间,澳洲ASX全股指数大盘下跌12%,创2012年以来最大的短期跌幅。这样的趋势延续到了10月份。

不幸地是,TTC的上市是今年的9月8日,正值大盘的下跌走势当中。这样的上市大环境绝不是理想的情况。

而TTC上市的最大不容易,就是中国概念股在澳洲很不受待见。

至今为止,在澳洲证券交易所ASX上面上市的中国概念股基本上表现都不咋样。有上市后暴跌76%的太阳桥男装SBB,也有涨了四倍后破发80%的淘淘谷,还有上市后不到一个月就因为涉嫌欺诈投资资金而被退市的优德煤矿。至今为止,澳洲本地的机构投资人都还有“谈中概股色变“的庆幸。

在行业并无先例、澳洲大盘表现不好和中概股一向不受澳洲本地投资人待见的背景下,能够上市成功就实属不易,哪里还能期待华丽的表现?

正式如此,富侨TTC这才堪称中概股在澳洲上市的佳作!

相比其他的中概股,TTC的靓丽表现的原因何在?富侨做了什么值得让之后所有的中概股学习借鉴呢?

2. 中概股应该向富侨学什么?

之前来澳洲的中国概念股之所有表现不成功,都是因为有一些通病:

第一, 业务过于传统,不够性感

第二, 严重缺乏澳洲本地化。从业务到管理层到投资人,都缺乏澳洲本地化的参与。

第三, 上市后失联

第三, 上市团队选择不佳

而富侨则恰恰非常好地解决或避免了这些问题。

一 富侨现象1 –企业做到一个掷地有声的“信”字

在路演的时候,所有的上市公司都要讲故事、画大饼、卖梦想给投资人,无一例外。而在上市之后,并不是所有的企业都能够做到上市时候的承诺。而能够在上市后立刻就开始实现承诺的就更是凤毛麟角了。但是富侨TTC做到了!

在上市前,富侨TTC对投资人的主要承诺有三个:分红、收购和新业务。

分红 – 年息有望超过7%

在上市招股说明书中,富侨TTC承诺给投资人超过7.6%的年化分红,半年支付一次。第一次支付股息的时间是今年的10月份。到10月30日,所有TTC的股东在成为股东后仅仅一个月后就都收到了每股$0.017澳元的半年分红,相当于3.4%的股息!全年股息甚至有望达到和超过7.6%!

收购 – 大幅提高企业利润率

分红,富侨TTC做到了。收购,富侨也做到了。

富侨在上市时承诺,募资的1500万澳元中的70%将用于回购战略性连锁加盟店。这既是战略方向的改变,也是商业模式的改变。

富侨TTC早期的商业模式是连锁加盟和直营店平行发展。连锁加盟的优势在于帮助企业快速地在全国范围内扩张,提高市场占有率。富侨也的确做到了这一点!截止到9月30日,公司在全国范围内拥有了312家加盟店,和11家直营店。

然而,连锁加盟的一个主要的商业模式缺陷就是:母公司利润太低。在招股说明书中,富侨比较了加盟店和直营店的收入:每个加盟店每年会对富侨产生大约4.7万澳元的年收入,而每个直营店的年收入在171万澳元,税前利润大约是67万澳元,产生的利润是加盟店的14倍!因此,从盈利能力考虑,直营店越多,公司的收入就越高。这也就解释了富侨TTC为何要把主要的融资资金用于连锁加盟店的收购。

10月31日,富侨签订协议收购四家加盟店,并且预计在未来的3个月内再收购额外的七家门店。并且从发布招股说明书以来,有已经新增了29个加盟店。也就是说,这些新的收入并不在招股说明书对2015-16财年的利润预估当中。因此,富侨财年结束时候的利润很有可能高于招股说明书和投资市场的预期!

新业务 – 保健行业的大数据和巨大的保健品市场

关于未来的业务发展,富侨有增加直营店和继续通过加盟店扩张的“红海计划”,更有独特的“蓝海计划”。富侨的蓝海计划包括了大数据业务的发展,和进军养生保健产品市场!而在这两点上,富侨也的确是有优势的。

富侨TTC一年为1500万的客户提供服务,这本身就是一个大数据库!富侨上市后的另外一个主要计划将用于整理和分析客户数据,为客户提供更为个性化的服务体验。比如通过手机移动APP进行技师和服务预订,再比如富侨可以通过客户的消费历史来分析客户的健康情况,并有针对性的提供服务;又比如客户为亲朋好友来订制远程服务等等。让足浴养生电子化是富侨的下一步战略。

除此以外,绿色健康的澳大利亚形象使得其保健产品在全世界范围内享有盛誉!澳洲的著名品牌包括健康产品公司Blackmore和Swisse、奶制品公司a2和贝拉米,以及护肤品公司Julique和Aesop。所有这些产品在国内销售火爆,甚至导致部分产品在澳洲的货架上都出现了限购的情况!

作为澳洲的上市公司,富侨TTC计划结合澳洲的产品优势和国内的客户优势,根据客户的大数据分析,利用其全国超过300家的门店和1.5万名员工来推荐澳洲的产品、甚至富侨自己品牌的养生保健产品,来为客户提供更好的服务和体验!并且,这样的新业务也将会是重复性消费类别,持续提高公司的收入。

在已经诚信地做到分红和回购的承诺以后,投资人当然也有理由相信富侨的蓝海计划能够逐步实现,为股东带来更高的收益!而这也让富侨TTC的业务从传统变得“性感“。

富侨现象2- 中国化业务、澳洲化运营才是正道

在澳洲缺乏“澳洲化”是众多中概股失败的主要原因之一。试想一下,如果一家俄罗斯的公司来中国上市。你的朋友推荐这是一个好机会。在怀着激动万分地心情打开了招股说明书以后,先是管理层那一页看到的全是俄罗斯人的面孔,然后又了解到认购的投资人全是俄罗斯股民和俄罗斯的投资公司,再了解到这家公司融资以后准备把资金全部拿回俄国发展… 在面对这些多个没法发音一长串名字,不认识任何一个投资机构,更没有办法分清楚圣彼得堡和叶卡捷琳堡城市在哪里的时候,敢问,你敢投这家公司吗?

反正我是不敢。

那么,换一个情况。同样是这个公司,管理层还是全部的这个“夫”那个“娃”,但是你突然看到了马云、刘强东是董事会主席或者非执行董事,并且中金或者国泰证券也参与投资到了这家公司当中,你会不会开始放心并会考虑投资这家公司?

反正我会。

俄罗斯股票于中国投资人,这和中国股票于澳洲投资人,难道不是一样一样的吗?如果一家中概股既没有澳洲的管理团队,也没有澳洲的投资人参与,这股票能成功的了吗?

富侨在这一点上下足了功夫。

在招股书披露的管理层当中,除了创始人胡芝容女士、总经理张三政以外,其他几位管理层都是澳洲人,且不乏大腕。

董事会主席Andrew Sneddon是在全球知名的事务所普华永道PwC的资深合伙人,有33年的相关经验。并且同时担任多个澳洲上市公司的董事和非执行董事。两位非执行董事:Jeff Fisher和Glen Lees是澳洲非常著名的连锁公司Oporto的前首席执行官和前首席财务官。正是他们把这家曾经只有5个门面的烤鸡店做成了能够在澳洲和麦当劳、肯德基来竞争的、拥有超过150个加盟店的快餐知名品牌。董事会秘书Lisa Dalton是著名澳洲大型矿业上市公司Macarthur Coal的现任董秘。这些大腕管理层的加入是富侨TTC澳洲市场本地化的第一个成功。

第二个成功则是资本市场的本地化。

在IPO的招股阶段,澳洲本地机构投资人的参与是富侨新股很快被超额认购完成的主要原因。参与了富侨的澳洲机构投资人包括了:BlueLake Partners, Equity Underwritters, QA Capital, BBY China,以及2014年澳洲最佳对冲基金Regal Funds。

而且在今年10月份派息之后,富侨的上市投行顾问BBY China在澳洲投资机构、基金和投行中进行了新一轮的路演,让更多的机构认识和了解富侨TTC。而也正是这些新的澳洲机构投资人的买入推动股价刷新新高!

而还有一个关键的因素则是选择经验丰富专业顾问团队。

在资本市场上,光有好故事和好的远景也是不够的。在澳洲证券交易所ASX上面,有超过2,000家的企业,如何能够在这些行业中脱颖而出?得到资本市场的关注?

拍一部好电影和做好一家公司的上市是非常相似的。好比一部好电影,光是有扣人新环的情节和发人深思的道理是不够的,还需要有一个有大局观的好导演和把控情节的好编剧。每家上市公司都有自己的故事、角色、情节和展望,能否把上市公司的理念、潜力和未来展现给投资人则要考研投资银行和上市顾问的能力了!

投行和顾问的品牌和可信程度在很大程度上直接决定了上市公司项目的可信度和成功率。投行和顾问对企业的影响也会持续影响企业在上市后的良好发展。

那么,分析富侨上市优异表现的时候,那就必须关注其上市背后的关键投资顾问团队:BBYChina。

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这应该是澳洲中概股上市的第一团队

提到BBYChina, 很多在澳洲的华人和本土投资人都不会陌生。该公司的前身是澳洲最老牌的投行和资产管理公司BBY的大中华部,BBY也是澳洲和新西兰最大的独立券商。在BBYChina独立以后,其业务方向非常清晰:嫁接澳洲资本市场资源,协助具有高增长性的优质中资企业在澳洲上市!

BBYChina的两位管理合伙人赵侠Larry和吴中翰John都是该业务的资深专家。而两位也都是我的朋友。

左:赵侠,中:富侨总裁胡芝容女士;右:吴中翰

赵侠:我们有责任为澳洲资本市场带来最好的中国企业

Larry是澳洲资本圈的资深人士,只要接触过中概股的客户对他都不会陌生。在澳洲工作生活了近20年的Larry从本土投行基层,一步步做到前BBY 大中华区的总裁Larry不仅协助了众多中国投资人参与了多个澳洲本地优质项目的融资和增发(如Fortescue Metals, QV Equity和Real Energy等),也是BBY成为中国概念股在澳洲上市首选投行的关键人物。带着十多年的资深澳洲投行经验,Larry就是中概股在澳洲上市的那个导演,从选角色、到制定剧本到拍摄和宣传,Larry是样样精通。

每次和Larry聊起来中概股,他总是眼睛放光地说:要把更多的中国行业龙头带到澳洲的资本市场!而富侨TTC就是一个绝佳的例子。

吴中翰:让中概股在澳洲本土化才是长期成功之本

而BBYChina的另外一位资深合伙人John则是中概股澳洲上市路上的编剧,发现和提炼素材。相比Larry, John的经历更加地国际化。John曾经参与和主导过多个优质公司在香港联交所主板,新加坡交易所主板,新西兰交易所主板以及澳交所主板的IPO上市和借壳上市。John作为澳洲注册会计师,英国皇家特许管理会计师,全球特许管理会计师,以及澳洲注册会计师协会专职顾问曾经在香港、新西兰和澳洲的多个大型跨国公司担任财务方面的要职,其中包括丰田、英美烟草、雀巢和德勤。现在也是多个澳洲上市公司的首席财务官CFO,非执行董事和审计委员会主席。中概股在澳洲上市的核心难题就是如何融合和整合整个亚太地区的资本市场资源以及财务合规,而这正是John的擅长。

用John的话,“中概股出海到境外的资本市场,如果不能够做到本地化,是不可能保持长期增长的。我们的职责就是让中资企业在最快的时间内进行全面的本地化。“

虽然澳洲拥有世界上最好的资本市场之一,全球的资本都在这里寻找优质的机会。但是无论是国际投行还是澳洲券商,看到中概股要么敬而远之、要么由于国情差异,因此难以挖掘中概股的闪光点在那里。所以,BBYChina的优势就极为突出!在我看来,这应该是在澳洲运作中概股的第一团队!

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富侨和BBYChina开启元年,路仍在脚下

还有一个问题没有回答?说点实在的,富侨TTC股价的上涨正常吗?还能涨吗?

富侨被归在医疗健康Healthcare当中,这是当前澳洲资本市场上估值较高的行业,20倍的市盈率很常见。而在九月份上市时,基于2015年的利润估算,富侨的市盈率仅仅有6.8倍,估值严重偏低。另外,随着收购连锁店转为自营店,富侨2015-16年的收入和利润很有可能高于之前招股时候的预期。这样估算下来,股价上涨到$0.65时的市盈率粗算下来还不到10倍,仍然有上涨的空间!

不过话说回来,不论富侨股价涨了多少,毕竟这才是TTC上市的第一个半年。不论富侨是否也能成为“爆表“的第一只中概股,这也毕竟只是一只股票。开启中国概念股在澳洲资本市场的全面成功,依然需要有更多优质的中国企业踏上澳洲市场的征途。

澳洲资本市场和中国概念股之间的联姻怎么看都是天作之合!这是时代背景和中澳两国的经济体结构所造就的。当中国发展城镇化时,澳洲成为了中国最大的矿业资源来源国;当中国从投资拉动转向消费拉动时,澳洲成为了中国最大的农业和食品资源来源国。那当中国企业走向全球资本市场的时候,拥有全世界第三大基金市场和全球最5大股票交易市场的澳洲,理当成为最适合中国概念股境外上市和发展的国家!

到2015年,中澳两个国家的贸易和投资合作从来没有如此紧密过。中国是澳洲最大的贸易合作伙伴,占澳洲商品贸易总量的32%之多!在中国对外的直接投资当中,澳洲紧排美国之后,是全球接受中国对外投资第二多的国家!相信这些数据和事实,都为中概股在澳洲取得更大地成功而铺路。

对富侨而言,这是成功的第一步,而投资人都期待TTC多跑几步。

对BBYChina而言,富侨是又一个成功的项目,而投资人都其他未来有无数个富侨一样的项目。

对中国概念股而言,富侨和BBYChina绝对值得学习和借鉴,而投资人都期盼这真的是我们盼望已久的那个中概股在澳洲的元年。

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